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Market fragmentation: assessments and prospects?

dc.contributor.authorGresse, Carole
dc.date.accessioned2014-10-13T09:22:55Z
dc.date.available2014-10-13T09:22:55Z
dc.date.issued2014-09
dc.identifier.urihttps://basepub.dauphine.fr/handle/123456789/14024
dc.description.abstractfrCet article présente l’état actuel de la connaissance sur la fragmentation du marché et sur ses conséquences, avec un focus particulier sur l’expérience européenne. Depuis l’application de la directive MIF au 1er novembre 2007, la fragmentation des marchés d’actions européens a considérablement augmenté sans toutefois égaler le niveau de fragmentation observé aux États-Unis. A l’heure actuelle, en Europe, trois plateformes d’échange sont devenues des acteurs importants et leur part de marché agrégée excède 30% des volumes traités en bourse. Les dark pools réglementés n’exécutent pas plus de 5% des volumes totaux. En revanche, la part de marché de l'OTC est considérable. Les études empiriques convergent pour montrer que la fragmentation a généralement contribué à améliorer la liquidité, avec des gains plus importants sur les grandes valeurs et pour les négociateurs « globaux » connectés à de multiples marchés. Des effets négatifs sur la profondeur des petites valeurs sont parfois observés localement sur leur bourse primaire mais ces diminutions de profondeur sont davantage liées à la négociation algorithmique qu’à la fragmentation. De plus, alors que l’activité des dark pools semble plutôt favoriser la liquidité, l’impact de la négociation OTC est mitigé, ce qui laisse la place à des recherches futures. Enfin, la qualité des prix n’est pas significativement affectée par la fragmentation sur les marchés européens.en
dc.language.isoenen
dc.subjectMarket fragmentationen
dc.subjectAlgorithmic tradingen
dc.subjectDark poolsen
dc.subjectMiFIDen
dc.subject.ddc332en
dc.subject.classificationjelG12en
dc.subject.classificationjelG14en
dc.subject.classificationjelG15en
dc.subject.classificationjelG18en
dc.titleMarket fragmentation: assessments and prospects?en
dc.title.alternativeFragmentation du marché : évaluations et perspectives ?en
dc.typeArticle accepté pour publication ou publié
dc.description.abstractenThis paper provides an overview of the knowledge available to date on market fragmentation and its consequences, with a specific focus on the European experience. Since the implementation of MiFID1 on 1 November 2007, market fragmentation has considerably increased in European stock markets without however reaching the same level as in the U.S. At present, in Europe, three trading platforms have become significant players and their joint market share exceeds 30% of lit trading volumes. Regulated dark pools do not execute more than some 5% of the total trading volumes. In contrast, OTC trading makes a large share of total volumes. The empirical evidence converges to show that fragmentation has generally contributed to improving liquidity with greater benefits for global traders who connect to several platforms and greater liquidity gains on large capitalization stocks. Adverse effects on the depth of small stocks may be observed locally in their primary market but they are more the outcome of algorithmic trading than that of fragmentation. Further, while dark trading in crossing engines is shown to improve liquidity, the impact of OTC trading is mixed and the lack of strong conclusion on this issue leaves room for further research. Finally, price quality does not appear to be significantly affected by market fragmentation in European stock markets.en
dc.relation.isversionofjnlnameRevue du Conseil scientifique de l’Autorité des marchés financiers
dc.relation.isversionofjnlissue1en
dc.relation.isversionofjnldate2014-09
dc.relation.isversionofjnlpages23-37en
dc.relation.isversionofjnlpublisherAMFen
dc.subject.ddclabelEconomie financièreen
dc.relation.forthcomingnonen
dc.relation.forthcomingprintnonen


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