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L’impact de la crise financière sur la performance de la politique monétaire conventionnelle de la zone Euro

Gallic, Ewen; Poutineau, Jean-Christophe; Vermandel, Gauthier (2017), L’impact de la crise financière sur la performance de la politique monétaire conventionnelle de la zone Euro, Revue Economique, 68, p. 63 - 86. 10.3917/reco.hs02.0063

Type
Article accepté pour publication ou publié
Date
2017
Journal name
Revue Economique
Volume
68
Publisher
Presses de Sciences Po
Pages
63 - 86
Publication identifier
10.3917/reco.hs02.0063
Metadata
Show full item record
Author(s)
Gallic, Ewen cc

Poutineau, Jean-Christophe cc

Vermandel, Gauthier
Laboratoire d'Economie de Dauphine [LEDa]
Abstract (FR)
Cet article évalue dans quelle mesure la crise financière de 2007 a affecté la mise en œuvre d’une politique monétaire conventionnelle dans la zone euro. Cette question est abordée dans un cadre théorique reprenant le modèle de synthèse de la nouvelle économie keynésienne qui prévalait avant la crise de 2007. On observe que la crise a fortement réduit la performance de la politique conventionnelle après la détérioration de l’arbitrage entre la variance de l’inflation et celle de l’activité (telle que définie par la courbe de Taylor), et après la dégradation de son efficacité (telle que mesurée à partir de l’écart à la courbe de Taylor provenant d’une forte augmentation de la contribution de l’output gap). Les valeurs de taux d’intérêt simulées par notre modèle montrent que la BCE aurait dû fixer des taux d’intérêt inférieurs à ceux observés, qui plus est négatifs en fin de période. De nouveaux instruments non conventionnels s’avèrent de fait nécessaires afin de suppléer à une pratique de la politique monétaire qui était centrée prioritairement sur la stabilité des prix, dans un environnement macroéconomique calme.
Abstract (EN)
This paper analyses the consequences of the financial crisis on the implementation of ECB conventional policy decisions.We use the three equation new Keynesian model that was widely adopted before the 2007 financial crisis as the benchmark of the analysis.Our main results underline a decrease in conventional monetary policy efficiency, following two main factors.On the one side, we observe a worsening of the arbitrage between the variance of activity and that of inflation (namely the Taylor curve).On the other side, our analysis underlines a clear departure from the efficiency frontier (as measured by the Taylor curve) coming from a high increase in the output gap.We find that to overcome part of this inefficiency the ECB should have set lower interest rates than observed, even negative by the end of the period of our analysis.This result provides a simple rationale for the adoption of new unconventional policy practices to overcome the consequences of the financial crisis.
Subjects / Keywords
Politique monétaire; zone Euro; crise économique
JEL
E32 - Business Fluctuations; Cycles
E42 - Monetary Systems; Standards; Regimes; Government and the Monetary System; Payment Systems
E52 - Monetary Policy

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