Abstract (FR)

On assiste ces dernières années à un retour en grâce des actions à droits de vote multiple. De nombreuses places financières ont récemment modifié leurs règles de cotation et, à ce jour, neuf des dix plus grands opérateurs boursiers mondiaux permettent aux entreprises de faire appel au marché en émettant des titres ne respectant pas le principe « une action – une voix ». Aux Etats-Unis, en 2021, près d’un tiers des entreprises s’introduisant en Bourse recourent à des actions à droits de vote multiple. Cet article propose une synthèse des travaux éclairant les choix des entrepreneurs et des places financières.Les titres disposant de droits de vote supérieurs garantissent aux fondateurs visionnaires de garder le contrôle de leur entreprise afin de mettre en œuvre leur stratégie à long terme. Les actionnaires minoritaires se contentent d’un pouvoir réduit en contrepartie d’une espérance de création de valeur importante. À mesure que le temps passe, la valeur de la vision idiosyncratique du fondateur s’érode et de telles structurations du capital risquent de distordre les incitations de fondateurs plus enclins à extraire des bénéfices privés qu’à maximiser la valeur des actions de la société. C’est pourquoi des clauses restrictives protégeant les droits des actionnaires minoritaires peuvent être utilement associées aux classes d’actions à droits de vote multiple.Le récent engouement pour les actions à droits de vote multiple semble être l’expression d’un rapport de force qui s’est déplacé en faveur des entrepreneurs dans un contexte d’abondance de capital et de concurrence entre places boursières. Un retournement de marché pourrait entraîner un reflux de ces structures d’actionnariat.