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Introductions en Bourse : les droits de vote multiple sont-ils nécessaires à l’attractivité d’une place financière ?

hal.structure.identifierDauphine Recherches en Management [DRM]
dc.contributor.authorGinglinger, Edith
ORCID: 0000-0002-8929-2892
hal.structure.identifierThéorie économique, modélisation et applications [THEMA]
dc.contributor.authorBelot, François
dc.date.accessioned2023-04-05T14:04:50Z
dc.date.available2023-04-05T14:04:50Z
dc.date.issued2022
dc.identifier.urihttps://basepub.dauphine.psl.eu/handle/123456789/24622
dc.descriptionL'article est en français et en anglaisen
dc.description.abstractfrOn assiste ces dernières années à un retour en grâce des actions à droits de vote multiple. De nombreuses places financières ont récemment modifié leurs règles de cotation et, à ce jour, neuf des dix plus grands opérateurs boursiers mondiaux permettent aux entreprises de faire appel au marché en émettant des titres ne respectant pas le principe « une action – une voix ». Aux Etats-Unis, en 2021, près d’un tiers des entreprises s’introduisant en Bourse recourent à des actions à droits de vote multiple. Cet article propose une synthèse des travaux éclairant les choix des entrepreneurs et des places financières.Les titres disposant de droits de vote supérieurs garantissent aux fondateurs visionnaires de garder le contrôle de leur entreprise afin de mettre en œuvre leur stratégie à long terme. Les actionnaires minoritaires se contentent d’un pouvoir réduit en contrepartie d’une espérance de création de valeur importante. À mesure que le temps passe, la valeur de la vision idiosyncratique du fondateur s’érode et de telles structurations du capital risquent de distordre les incitations de fondateurs plus enclins à extraire des bénéfices privés qu’à maximiser la valeur des actions de la société. C’est pourquoi des clauses restrictives protégeant les droits des actionnaires minoritaires peuvent être utilement associées aux classes d’actions à droits de vote multiple.Le récent engouement pour les actions à droits de vote multiple semble être l’expression d’un rapport de force qui s’est déplacé en faveur des entrepreneurs dans un contexte d’abondance de capital et de concurrence entre places boursières. Un retournement de marché pourrait entraîner un reflux de ces structures d’actionnariat.en
dc.language.isofren
dc.subject.ddc650en
dc.titleIntroductions en Bourse : les droits de vote multiple sont-ils nécessaires à l’attractivité d’une place financière ?en
dc.title.alternativeIP0s: are dual-class share structures required to make a financial centre attractive?en
dc.typeArticle accepté pour publication ou publié
dc.description.abstractenThe last few years have seen a resurgence of dual-class share structures. Many financial centres have recently changed their listing rules and, to date, nine of the world’s ten largest stock exchanges allow companies to tap the market by issuing securities that do not comply with the “one share - one vote” principle. In the United States, in 2021, nearly a third of companies going public were using multiple-vote shares. This article summarises the work carried out to inform the choices made by entrepreneurs and stock markets.Securities with superior voting rights ensure that visionary entrepreneurs retain control of the companies they found with a view to implementing their long-term strategy. Minority shareholders settle for less power in return for the expectation of significant value creation. As time passes, the value of the founder’s specific vision erodes and such ownership structures risk distorting the incentives of founders who are more interested in extracting private benefits than in maximising the value of the company’s shares. For this reason, sunset clauses protecting the rights of minority shareholders can be a valuable feature of multiple-voting share classes.The recent enthusiasm for multiple-voting shares seems to reflect a shift in the balance of power in favour of entrepreneurs in a context of abundant capital and competition between stock exchanges. A market downturn could lead to a decline in these shareholding arrangements.en
dc.relation.isversionofjnlnameOpinions et débats
dc.relation.isversionofjnlissue26en
dc.relation.isversionofjnldate2022
dc.relation.isversionofjnlpages90en
dc.relation.isversionofjnlpublisherInstitut Louis Bachelieren
dc.subject.ddclabelGestion : généralitésen
dc.relation.forthcomingnonen
dc.description.ssrncandidatenon
dc.description.halcandidatenonen
dc.description.readershipnon-rechercheen
dc.description.audienceInternationalen
dc.relation.Isversionofjnlpeerreviewedouien
dc.date.updated2023-01-11T14:45:59Z
hal.author.functionaut
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