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Revisiting Ohlson's Equity Valuation Model

Parienté, Frédéric (2003-05), Revisiting Ohlson's Equity Valuation Model. https://basepub.dauphine.fr/handle/123456789/4142

View/Open
cereg200302.pdf (361.4Kb)
Type
Document de travail / Working paper
Date
2003-05
Publisher
Université Paris-Dauphine
Series title
Cahiers de recherche Cereg
Published in
Paris
Pages
29
Metadata
Show full item record
Author(s)
Parienté, Frédéric
Abstract (FR)
Le modèle d'Ohlson étend la méthode comptable d'évaluation par les bénéfices anormaux en y associant un modèle d'information linéaire. La valeur de marché d'une société est alors donnée par une fonction linéaire de sa valeur comptable, profitabilité actuelle et profitabilité future. Bien qu'il dérive du même cadre théorique que la méthode des flux actualisés, il existe dans la recherche empirique la perception que le modèle d'Ohlson est meilleur que celui des flux actualisés lorsque ces méthodes sont mises en oeuvre sur un horizon fini. Dans ce mémoire, nous démontrons que cette thèse n'est pas fondée et que les méthodes comptables aboutissent à des résultats équivalents à ceux des techniques financières quand elles sont correctement appliquées. Dans un premier temps, nous montrons que les études qui appuient cette thèse pâtissent de trois erreurs, qui amènent à modéliser le comportement stationnaire dans la période terminale de façon non cohérente d'une méthode à l'autre. Ensuite, nous montrons comment le modèle de Gordon-Shapiro peut être vu comme un modèle d'information linéaire. Nous reconnaissons cependant une supériorité au modèle d'Ohlson qui réside dans la formalisation du modèle d'information. Le modèle d'Ohlson offre un cadre pour une meilleure prise en compte des variables explicatives de la valeur, ce qui conduira à des modèles dérivés plus performants. La recherche peut désormais se concentrer sur sa tâche essentielle d'identification des variables explicatives et de prévision des résultats comptables.
Abstract (EN)
The Ohlson model (OM) builds on the accounting-based residual income valuation (RIV) model for equity valuation then specifies a linear information model (LIM) for the time-series behavior of residual income. As a result, stock price is related through a simple linear formula to current book value, current profitability and future profitability. Despites its common theoretical ground with the widely used discounted cash flow (DCF) method, there was a perception among empiricists that OM performed better than DCF when implemented over a finite horizon. In this work, we show that this claim is unfounded and that both OM and RIV yield similar results to DCF when implemented correctly. Specifically we first review three common mistakes made in empirical studies supporting the claim, which led to model the steady-state continuation period in a non-consistent fashion across valuation methods. Second, we describe how the Gordon-Shapiro formula can be rewritten as a linear information model. Still we believe in the superiority of OM which consists in the formalization of LIM. It provides a framework to better capture the value drivers which should eventually yield better results in derivative OM models. The research should now focus on its main challenges of determining the value drivers and forecasting earnings.
Subjects / Keywords
Analyse financière de l'entreprise; Résultat comptable; Valeur de marché
JEL
C01 - Econometrics
C02 - Mathematical Methods
L25 - Firm Performance: Size, Diversification, and Scope

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